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阐述我国国债期货市场恢复并发展的策略和建议

来源: 博士论文网 时间: 2014-03-07 15:32

 1 恢复我国国债期货市场的重要意义1. 1 可以有效地管理利率风险从 20 世纪 90 年代开始,我国进行利率市场化改革的速度一直在加快,随着我国利率市场化改革的不断深入,我国面临的利率风险出现了持续扩大的趋势。基于这种情况,金融市场必然需求能够有效遏制和控制利率风险金融工具,在这种需求下国债期货的发展速度必然会加快,因为国债期货属于比较有效的一种能够控制管理利率风险的工具。
  1. 2 有利于发展我国国债市场,完善我国金融体系由于政府限制、信用评级制度不完善等原因导致我国的国债市场与股票的发展相对比较慢一些,这样对金融市场的进一步发展形成了制约。再一次开放国债期货市场的同时,可推进国债市场的持续向前发展,对促进金融体系的健全与完善起到推动作用。当前我国国债市场无论是流动性还是透明性相对都差一些。如果要是能够开放国债期货交易市场,必然会让国债信息传播速度进一步得到提升,信息滞后的披露机制会得到一定的改观,信息传播体系可以进一步的公平和公正。不仅如此,国债期货市场的开放,还能有效地遏制一些不良投资者操纵市场的意图,打破由于信息闭塞造成的垄断,国债市场具有的透明度进一步得到提升。
  1. 3 有利于推进利率市场化,促进我国利率体系的发展重启国债期货对促进利率市场化的进一步发展是非常有利的,能够加快利率市场化的速度。国债期货属于利率期货,在进行交易的时候形成的收益率即为市场利率,该利率有真实性和预期性以及连续性的特点。此外,期货市场和现货市场之间有套利行为,所以能够使现货市场对某一期限构建统一的市场利率,然后构建更加合理,并且是从短期向长期进行扩展的市场利率体系。这对改善和健全我国当前的利率市场化是非常有效的,使得我国利率体现得到初步的构建和发展,对我国的金融市场的发展也是非常有利的。
  2 试点时期我国国债期货交易失败的原因及教训我国国债期货交易有着一个比较崎岖的发展历程,对过去进行回顾,能够总结出很多的经验教训,这对未来我国国债期货交易的成功有着很大的借鉴作用。在过去的 “327 国债事件”,还有 “319 风波”都是因为大户逼仓导致的,而且直接产生了非常严重的后果。这些事件是偶然中带着必然,在很大程度上来说,甚至是不可避免的。从这些事件中,我们能够总结出我国国债期货交易在试点时期出现的各种问题,这对我国国债期货恢复后,如何进行发展有着重要的指导作用。
  .2. 1 交易制度设计有缺陷我国在开始引入国债期货交易的时候,并没有什么经验,很多事情都需要自己去摸索,这就使得国债期货交易制度还有设计国债期货的合约出现了不少的漏洞。例如,尽管我国的国债期货是以国债现货作为标杆的,然而在设计国债期货合约的时候,却完全没有考虑到这种关系,完全是按照国债现货来进行设计的。我国当时的国债现货市场规模还比较小,国债的品种也比较优秀,这样就容易导致大量持有国债现货的那些投资者能够逼仓,依靠这种违规操作来获得利润。
  2. 2 交易所风险管理不完善,执行不到位期货市场具有高风险和高收益的特点,正是因为具有高风险的特点,必须具有完整和有效的风险管理体系来规避高风险,同时还必须要让这套体系得到有效的实施和贯彻.首先就是保证金水平太低。在国际金融市场上,保证金比例一般会占到合约价值的 5% ~10%,但是我国的市场要远远低于这个水平。在出现 “327 国债事件”以前,我国各大交易所的保证金占到合约价值比例是非常低的,往往只有国际市场上面的几分之一。由于保证金比例过低,国债期货具有的杠杆效应会更加强烈,投机者会大量的参与进去,出现了过度投机的问题,伴随着这种现象交易具有的风险是非常大的。
  其次,缺乏涨跌停板制度。在出现 “327 国债事件”以前,我国的证券交易所并没有构建国债期货交易设置涨跌停板制度,因此在一个交易日里面的价格波动是没有限制的,这就很容易导致交易爆仓。最后,没有构建持仓限额制度。构建持仓限额制度可以有效地避免一部分的投资者过量持仓,为了获取利润来恶意的操纵市场。但是我国的交易所并没有构建该制度,因此也就容易被少数的投资者进行操控。
  2. 3 政府部门监督管理不到位首先,政出多门,在管理上面容易出现混乱。我国当时并没有构建一个权威性的国债期货市场管理机构。对国债期货市场进行管理的部门比较多,但是这些部门之间的协调配合比较缺乏,很难有效的统一和组织起来,甚至这些部门之间还存在利益冲突。因此我国的国债期货市场稳定性没有办法得到稳定,交易制度没有得到统一,况且不同部门之间的协调性差,使得市场效率非常低下。
  其次,管理相对滞后,主要侧重于事后监管。我国政府的监管相对比较滞后,在国债期货市场存在的风险以及暴露的情况下,有关部门并没有对此足够的重视。在出现“327 国债事件”以后,监管部门才开始着手来处理这类问题,采取相关的措施来杜绝类似的违规交易。
  再次,政府干预市场的现象过于严重,况且手段过于单一和粗暴。在过去,我国政府对国债期货的监管采取的是非常单一的行政手段,这种手段干预力度非常大,对市场的发展是非常不利的。
  3 我国国债期货市场恢复后的发展策略与建议3. 1 进一步完善国债现货市场第一,进一步扩大国债现货的规模。我国国债的发行规模和国债余额量虽然在这些年来一直进行扩大,但是从总体上来看,国债借债率以及国债负担率还是很低的,国债借债率不足 5%,国债负担率不足 20%,这和国际警戒线还有很大的差距,因此当前我国还需要不断的扩大国债现货规模。
  第二,国债期限结构需要进一步进行优化。我国国债大都是从 2 年期到 10 年期的中期国债,其中 3 年期与 5年期尤为常见。而长期国债还有短期国债数量是比较少的,因此在很大程度上,国债期限结构并不是很合理,投资者要想获得合理的国债收益曲线是比较困难的。所以,当前我国政府需要进一步扩大国债品种,长期限与短期限国债的数量要进一步扩大,同时还需要建立一个更加合理和完善的国债期限结构。
  第三,进一步提高国债具有的流动性。我国国债的流动性相对比较差,主要流通在交易所还有银行之间。因此,我国国债流动性比较要进一步加强,其意义是非常重大的。
  3. 2 加强对国债期货市场的监督与管理国债期货的顺利交易,必须要依托于一个比较健全的国债期货市场。但是建立的国债期货市场不是简单的几个方面,需要社会多个方面的共同努力。
  ( 1) 政府方面。期货市场管理体系里面,政府监管部门是处于主导地位的。我国构建的是社会主义市场经济体制,因此有着非常浓厚的社会主义体系,发展中国特色的国债期货交易有着非常重要的意义。
  ( 2) 交易所方面。交易所对国债的交易有着直接的影响,应该从以下几点来完善风险管理的体系: 首先,对会员资格需要进行审批。交易所对会员资格需要进行审批,是有效控制交易风险的一项举措,能够使得国债期货交易风险得到有效的控制。其次,提高保证金。在未来为了能够降低国债期货面临潜在威胁,在进行上市的初期,应该要进一步提高保证金比率。再次,要确立涨跌停板制度。为有效地规避价格出现剧烈的波动,避免人为地操作市场价格,必须要构建涨跌停板额度。最后,持仓量限制,有效来避免风险过度集中的问题。
  ( 3) 行业自律方面。期货业协会必须要进一步协助政府部门开展相关的工作,大力宣传和国债期货相关的法律法规,使得市场进一步的公开和公正。此外,还需要为我们国家培养期货相关的人才,提高他们的职业道德教育,促进期货市场稳定和发展。
  3. 3 发展机构投资者根据西方发达国家的国债期货市场的发展经验,我国从中可以看出来: 构建发达的国债期货市场,必须要努力地发展机构投资者。机构投资者有着非常重要的作用,机构投资者是衡量市场成熟的一个重要指标,能够有效扩大国债期货市场容量,此外还给市场提供一种理性的操作理营销策略理念,使得市场向着健康的方向进行发展。当前,我国国债主要的持有者包括商业银行和保险公司以及证券公司等机构。为了让市场健康协调的发展起来,必须要大力地鼓励这些机构投资者参与到市场里面,让他们成为国债期货市场一个非常重要的交易主体。
  4 结 论经过这些年的不断发展,我国经济环境有了非常大的改善,金融体制改革也在稳步进行,利率市场化改革也取得了很大的成效。在时机成熟之际重新上市的国债期货,应吸取国债期货试点失败的经验,进一步完善国债现货市场,加强对国债期货市场的监督与管理,发展机构投资者,从而推动刚刚恢复上市的国债期货取得规范、健康、长远的发展。

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